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      國投電力(600886):從周期到價值 從價值到成長

      放大字體 縮小字體 發布日期:2021-08-10 09:26:11   來源:新能源網  編輯:全球新能源網  瀏覽次數:295
      核心提示:2021年08月10日關于國投電力(600886):從周期到價值 從價值到成長的最新消息:公司為國投集團電力業務平臺,2002 年完成由石化向電力的轉換,2009年控股二灘水電為重要節點,目前已發展成為水電為主、水火并濟、風光為補的綜合電力上市公司,截至2020 年公司
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      公司為國投集團電力業務平臺,2002 年完成由石化向電力的轉換,2009年控股二灘水電為重要節點,目前已發展成為水電為主、水火并濟、風光為補的綜合電力上市公司,截至2020 年公司總控股裝機容量達3180萬千瓦。當前時點,公司有兩大非常值得關注的變化,第一點為兩河口及楊房溝電站的投產,第二點為裝機增長的驅動力的切換。從業務屬性上看,我們認為公司正經歷從周期向價值、成長的切換期,投資邏輯正在改變。

      變化一:兩楊投產在即,雅礱江黃金十年開啟

      成長性:雅礱江為規劃可開發裝機3000 萬千瓦。隨著兩河口、楊房溝臨近投產,雅礱江即將開啟新一輪裝機增長,預計2030 年前可實現裝機規模2657 萬千瓦,相較2020 年增幅近80%。稀缺性:一方面,優質資源稟賦下利用小時顯著領先全國及四川;另一方面,兩楊投產,利用小時穩定性進一步增強,雅礱江系全國調節性能最好、電能質量最優的梯級水電站群之一。綜合考慮補償效益,兩楊預計可實現流域增發281 億千瓦時,預計穩定運營期兩河口、楊房溝分別可為雅礱江水電貢獻業績增量約23.3 及7.3 億,分別占2020 年雅礱江水電歸母凈利潤的37%及12%,將為國投貢獻業績約16 億。

      變化二:增長驅動切換,從火電轉向清潔能源

      我們對公司裝機歷史進行回溯,2019 年之前的增長主要來自火電。2019年以來,風光增長提速而火電開始退出,近兩年共退出391.4 萬千瓦。

      對于公司而言,過去較高的火電占比帶來了業績的劇烈波動,隨著火電資產的退出,公司周期屬性正持續弱化,價值屬性不斷增強,成長屬性開始顯現。

      切換后的動能如何維持?我們認為主要來自三方面:(1)雅礱江中游水電,可助力雅礱江水電2030 年前實現裝機2657 萬千瓦,相較2020 年末增加近1200 萬千瓦;(2)常規風光項目,2020 年公司風光裝機同比分別增長50%和44%,已進入快速增長通道,且效率方面顯著領先;(3)水風光互補,雅礱江“水風光”得天獨厚,將打造流域風光水互補清潔可再生能源示范基地,其中風、光裝機規模分別約為1200 萬和1800 萬千瓦。

      盈利預測與估值:我們預測公司2021 至2023 年可實現歸母凈利潤分別為59.6、70.5 和78.6 億,對應PE 分別為10、9 和8 倍?;诜植抗乐捣治?,我們給予國投電力2021 年目標價13.05 元,維持“買入”評級。

      風險提示:來水低于預期,煤價持續走高,新能源發展不及預期,相關假設不成立導致結論偏差

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      關鍵詞: 新能源發展 可再生能源 清潔能源 裝機

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